第106章 月20日早參 市場的調整尚未結束(第3/4 頁)

A股中期的表現更多取決於國內自身的增長與政策週期。配置方面，近期主題性機會表現相對活躍，國企改革、數字經濟等主題板塊在政策和產業趨勢催化下有望繼續活躍。

近期A股市場兩極分化，振幅較大。主要原因在於：一是繼矽谷銀行之後，瑞信也陷入危機，流動性危險危機事件繼續降低市場偏好；二是人工智慧進入新時代；三是近期A股交易多為偏主題行情，市場博弈和交易行為對波動影響較大。

1月和2月國內經濟資料驗證了經濟基本面的趨勢性修復。在外圍包括矽谷銀行、瑞士信貸銀行等風險事件爆發後，國內超預期降準有望進一步引導流動性從金融體系傳導至實體經濟，推動今年經濟溫和復甦。本次降準確認當前貨幣政策基調並未顯著變化，有助於緩解短期流動性擔憂並提振市場風險偏好。在外圍包括矽谷銀行、瑞士信貸銀行等風險事件爆發後，此次降準有利於提振市場信心，預計本次降準所釋放的流動性有望助力融資逐漸企穩回升，支撐A股企穩上行。

國內方面，基本面的修復相對緩慢、更為溫和，但經濟轉型預期在強化，更在於行穩而致遠。從前兩月的資料來看，儘管房地產銷售與投資均好於預期，但後續地產景氣仍需要進一步觀察；消費方面，2月的通脹仍相對低迷，耐用品消費偏弱(汽車和通訊器材的零售額同比為負)，出行類的場景消費和服務消費表現較好；出口方面也在延續回落的態勢，前兩月的增速仍然較弱。上週十年期國債收益率大致在2.86%上下波動。日前市場迎來了降準，但政策意圖更多重在流動性對沖，釋放中長期流動性。展望後市，仍然維持看好數字經濟和國企改革的主線不變。

日前，央行再次超預期降準0.25個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。此次降準意味著給銀行業金融機構進一步釋放低成本長期資金，提高銀行放貸的意願，進一步推動降低社會融資成本，改善市場預期、提振實體有效融資需求。從歷次降準之後的市場表現來看，對股市有一定的提振作用。

超預期降準有助於寬貨幣到寬信用的順利傳導，對內提振信心。隨著矽谷銀行事件帶來的衝擊逐漸鈍化，外圍帶來的負面擾動將不再成為流動性的掣肘，有助於風險偏好的修復。隨著市場逐步進入業績密集披露期，屆時將更加看重基本面的驗證，從庫存去化、產能利用率修復和庫存週期三個維度對各行業拆解經濟復甦程序，建議關注庫存去化充分、產能利用率修復、率先進入復甦期的行業板塊。

總體來看，今年中國經濟將會保持復甦的態勢，全球新產業趨勢方興未艾，3月A股將會先抑後揚，隨著後續風險的釋放，將會回到上行週期。2023年整體來看，在新產業趨勢下挖掘增長前景明確的中小成長標的的主要思路不會發生變化，行業層面仍關注AI+、數字經濟、自主可控等帶來的資訊科技相關細分領域的投資機會，以及醫療保健業績邊際改善帶來的投資機會。

目前上證指數圍繞 3200-3300 一帶構築震盪區間，量能逐步放大，震盪節奏加快，技術層面上證在 3200點上方進行了一週的震盪鞏固，加上週末降準訊息刺激等利好，整體偏暖，是否形成突破走勢，觀察量能變化，所以本週上證指數的走勢大機率會走震盪偏多的格局。

【策略】從技術角度看，市場的調整尚未結束，短期利好擾動只會影響節奏，至於是否發生根本性的改變，要看上證指數能否跳空高開站上壓力線(約3300點)，去改變均線形態。未來的3至6個月建議投資者主要關注三條投資主線：一是基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支援的領域，如泛消費行業和地產鏈等；二是關注產業鏈安全、數字經濟等政策支援的成長領域，如科技軟硬體；三是受益於一\/帶