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同期限的利率連成的一條曲線。

收益率曲線有很多種。“息票曲線”描繪不同期限的付息政府債券的收益率；“零息曲線”描繪不同期限的零息政府債券的收益率（零息債券又稱“分拆債券”，將在下文更多地討論）。息票曲線和零息曲線是最基本的，每天你都可以在大多數報紙的財經版找到構成這些曲線的收益率。《華爾街日報》的“信貸市場”專欄還會總結這些債券的每日交易情況。

但是，你在財經版上找不到對於衍生產品經紀最重要的收益率曲線——遠期收益率曲線，簡稱“遠期曲線”。實際上，遠期曲線也有許多種，不過原理是一樣的。遠期曲線就像時間機器，他告訴你市場“預測”在未來的某個時間，當期的收益率曲線是什麼樣子的。當期收益率曲線裡面暗含了不同未來時間的遠期曲線。舉例來說，“一年遠期曲線”告訴你當期收益率曲線“預測”在一年以後，同一條曲線會是什麼樣子的；“兩年遠期曲線”告訴你當期收益率曲線“預測”在兩年以後，同一條曲線會是什麼樣子的。

收益率曲線預測未來的方法和占星術或看手相有所不同。不過就像時間機器，遠期曲線也不是完全精確的。如果是的話，衍生產品交易賺的錢會比現在還要多。收益率曲線的預測——幾乎像魔術一樣——來自於套利，也就是所謂在活躍、流動的債券市場的不同債券價格中獲利的無風險交易。

我可以用一個例子來更明白地解釋這個概念。假設一年期利率是5％，兩年期利率是10％，這就構成了一條很陡的收益率曲線。假設你打算拿出100美元存兩年，你可以選擇：1。　一下存兩年，鎖定每年10％的利率；2。　先存一年，獲得5％的利率，一年後再看第二年的利率是多少。你會怎樣做呢？如果你按每年10％的利率鎖定兩年後，一年期利率保持5％不變，你的選擇就是較好的；而如果你按每年10％的利率鎖定了兩年，一年期利率卻急升到了50％，你的選擇就是較差的了。第二年什麼樣的一年期利率能使兩者相當呢？換句話說，一年期利率需要上升多少才能使兩種選擇的收益率達到一致呢？問題的答案，大約15％，即是一年後的一年遠期利率。這就意味著，根據一年和兩年期債券的交易情況，當前的收益率曲線預期，在一年以後的一年期利率將是15％。一年後，實際的一年期利率可能是15％，也可能不是。15％是隱含在當期利率中的。有很多詳盡的公式可以算出所有期限的遠期利率，從而推匯出整條遠期曲線，但分析方法並不比上面的例子更復雜。書包　網　。　想看書來

第二章　紙牌房（8）

如果上面的討論還不清楚，只要記住：如果今天的收益率曲線是平的，遠期曲線也是平的；如果今天的收益率曲線是陡的，遠期曲線就更高更陡。在某種程度上，遠期曲線的形態就是當期收益率曲線的延伸或放大。如果你不相信收益率曲線的預測，衍生產品可以讓你針對遠期曲線進行賭博。

遠期曲線這一概念在衍生產品交易中的作用強大、重要得超乎你的想象。如果你不懂遠期曲線卻在投資銀行工作，衍生產品經紀和交易員很可能會嘲笑你。如果你是不懂遠期曲線的普通人，而又投資了股票和銀行定存外的任何其他資產，你很可能被懂得遠期曲線的人佔了便宜。

對於擁有不懂遠期曲線客戶群的衍生產品經紀來說，PERLS不啻是個金礦。由於它的複雜性，PERLS的利潤率比正常的債券高多了。所以，如果一個經紀能使客戶相信他買的是正常的低風險債券，而實際上買的是PERLS時，這個經紀就可以拿到極高的佣金。面對銷售PERLS和正常債券的選擇，你總是銷售PERLS。那麼，如果一個見識不高的客戶以為他只是買了AAA債券，可實際上卻在外匯市場下了有槓桿係數的賭注，又會怎