格力電器爆跌7％，是不是可以撿漏？(第1/4 頁)

2023年12月21日，凌晨1點40分左右，格力電器沒有任何徵兆，突然釋出了2023年業績預告：預計2023年淨利潤270億元–293億元，同比增長10.2%-19.6%。

和業績預增公告同時釋出的另一則是對其受讓格力鈦股份交易的補充公告。亮眼的業績卻只換來2.24%的股價漲幅，而20日股價暴跌7%的背後是市場對格力鈦和董明珠揮之不去的擔憂。我們一起來看看格力鈦到底有什麼秘密？當前的格力是不是撿漏的機會。

從家電現狀來看，隨著宏觀層面的好轉，全球經濟有望迎來複蘇，進而帶動家電出口逐步復甦；疊加國內地產政策延續寬鬆趨勢，也有利於家電需求的恢復。

而從市場資料來看，家電行業經營基本面持續改善，營收規模及增速明顯提升。二季度家電內銷反轉，但三季度消費意願再度回落；不過海外需求增強，行業出口有著顯著改善。

我們透過覆盤家電股的投資邏輯與行業現狀，知道了基於疫情防控，將帶動整體經濟復甦，繼而帶動消費優質企業業績與估值修復的大邏輯還在。格力電器作為家電企業的龍頭股，投資邏輯當然也還在。

現階段，海外市場復甦顯著，隨著海外市場通脹緩解和消費者信心回升，疊加人民幣兌美元匯率波動等因素，短期家電出口持續向好態勢或已明確。短期內銷市場雖然受到地產復甦疲軟等因素抑制，但考慮到政策環境持續寬鬆向好，以及經濟預期改善趨勢下，家電內需也有望緩慢回暖。

總的來說，從投資邏輯與行業現狀來看，家電的投資機會是值得期待的。在12月22日，我們分析了家電企業的優質白馬股美的集團；本次，我們重點分析一下素有白電雙雄之稱的另一家企業——格力電器的情況。

二、公司基本情況

（一）主營業務

格力電器是一家集研發、生產、銷售、服務於一體的國際化家電企業，擁有格力、toSot、晶弘三大品牌，主營家用空調、中央空調、空氣能熱水器、手機、生活電器、冰箱等產品。

從歷年財報營收構成不難看出，空調收入佔格力主營業務收入的比重集中在70%以上，是格力電器最重要的收入來源。

（二）空調競爭格局

價差方面：奧維雲網月度監測資料顯示，線上渠道，格力與美的從2019年q1價差1140元縮窄為2023年q3的172元；

線下渠道，二者價差從峰值2019年q2的1036元逐漸收窄至2023年q3的133元，線上線下格力與美的的價差均呈逐步收斂的態勢。

銷售份額方面：奧維雲網資料顯示，線上渠道，2020-2023年，美的、格力份額此消彼長，美的從44%（2020年q1）減少到24%（2023年q3），格力份額從23%（2020年q1）增長到27%（2023年q3），海爾線上份額一直維持在11%左右。

線下渠道，自2020年一季度起格力、美的分別各佔30%略強，海爾份額保持慢增長趨勢，從14%（2020年q1）增長到15%（2023年q3）。

總的來說，格力電器依舊是以空調業務為主，但同時也在努力嘗試新的業務，不過新業務整體佔比都較小，對總體營收貢獻並不大。

從空調行業競爭格局來看，格力與美的線上線下渠道價差均呈逐步收斂態勢；而從市場銷售份額來看，家電行業依舊處於寡頭壟斷的局面，不過格力與美的份額交替為王。

三、財報分析

（一）盈利能力

格力電器的RoE水平既受整體行業的影響，也受公司自身經營能力和資金利用能力的影響。近十年來看，淨資產收