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，cpi(消費物價指數)長期低於3(1998年到2001年，cpi分別為-06、-13、08和07)。這段時期堪稱當代中國歷史上經濟發展最快的&ldo;黃金時期&rdo;，也是自19世紀70年代洋務運動之後，國民財富積聚最多的&ldo;大國崛起&rdo;年代，在此期間，中國的經濟總量相繼超過了法國、英國和德國，躍居世界第三。

中國經濟在產業結構、國有經濟贏利模式、製造業格局、地方財政收入模式以及國民財富分配等方面，均發生了戲劇性的重大轉變。

首先是產業結構從輕型化向重型化的戰略性轉型。

隨著公路交通投資以及房地產市場的升溫，中國從此進入城市化建設的新時期，各種原材料及能源因緊缺而價格一路飛漲，特別是水泥、鋼鐵的價格到了&ldo;一月三價&rdo;的地步，進而刺激了對上游產業的大規模投資。2002年，全國鋼鐵行業的投資總額為710億元，比上年增長459，2003年，這個數字達到了1329億元，投資增長96。與鋼鐵行業類似的是，電解鋁的投資增長了929，水泥投資增長了1219。

與能源產業投資熱的迅猛升溫幾乎同時展開的是，國有企業集團正策略性地向產業上游領域&ldo;退縮&rdo;，它們因此成為了此輪投資浪潮的最大獲益者。到2003年前後，國有經濟的面貌已煥然一新。朱鎔基離任前的最後一項重要佈局是設立了國有資產監督管理委員會，將壟斷能力最強、資產規模最大的189家超大型國有企業定義為&ldo;中央企業&rdo;，其資產總額713萬億元，所有者權益259萬億元，基本聚集於石油、鋼鐵、金融、通訊等傳統壟斷性產業，這些&ldo;中央隊&rdo;成為國有經濟的&ldo;基本盤&rdo;。

在產業的中下游，由民營企業集團控制的服裝、食品及機械、電子製造產業則成了外貿政策放鬆的獲益者，廣東、浙江以及江蘇等省的中小企業紛紛轉戰國際市場，製造能力得到了極大的釋放，&ldo;ade cha&rdo;對全球的製造業格局產生了深遠的、不可逆轉的影響。

房地產市場的&ldo;鬆綁&rdo;則帶來三個重大效應。

其一，在分稅制改革中喪失稅源的地方政府以出讓土地為主要增收手段，以&ldo;城市經營&rdo;為名，大肆炒作地價。2005年，全國地方財政收入144萬億元，而同年，作為地方政府預算外收入的土地出讓金收入高達5500億元，約為1/3，到2012年，土地出讓金收入已達到268萬億元，佔地方財政收入的484，加上18萬億元的土地相關稅收收入(其中一小部分與中央分享)，地方政府對土地形成嚴重的依賴。地價高漲不止，成為困擾中國經濟的一個頑症。

全國審批建築用地走勢圖(圖片來源：民生證券研究院)

其二，房地產替代製造業成為新的高贏利產業。到2001年，名列《福布斯》中國富豪榜的前100位的富豪中，有六成來自地產業，其後十餘年這一比例從未下降過，這當然讓從事製造業的企業家們非常沮喪。在美國歷史上，儘管也有地產暴漲的時期，但在名列全美前100位的富豪中，地產商的比例從來沒有超過5。

其三，隨著中心城市房價的持續上漲及貨幣的大規模增發，越來越多的城市居民購買房產，視之為財富增值及抵抗通貨膨脹的避險性投資，在後來的十餘年內，房價水漲船高，成為民間財富配置的&ldo;變壓器&rdo;。農民、城市低收入階層以及剛剛進入職場的年輕人，在這輪財富暴漲期中幾無所得，尤其是80後、90後一代，不得不將未來的20年乃至30年生命&ldo;透支&rdo;於一套房子