特殊投資之“浦發銀行”近況如何？看三季報解讀(第2/3 頁)

%，下行幅度超預期。

業績不及預期主要是撥備計提超預期，第三季度計提減值損失227億元，同比增長14.9% （對比二季度減少3.8%），

而第三季度不良淨生成217億元，與2023年上半年不良淨生成水平相當（2023年上半年不良淨生成為260億元）。

2、淨息差

浦發銀行2023年前三季度淨息差為1.55%，環比2023年上半年回升1bp，同比收窄26bp，主要是資產端收益率下行導致。邊際上來看，三季度資產端收益率反彈，資產端收益率環比上升4bp至3.85%。

三季度生息資產規模環比下降1563億元，導致9月末生息資產規模增長較年初減少0.1%，三季度主要是存放央行和貸款總額環比大幅減少，分別減少639億元和560億元。

計息負債成本率環比上升2bp至2.29%，三季度負債成本上升幅度大於二季度。

三季度計息負債規模環比下降1335 億元，主要是發行債券減少1647億元（其中同業存單環比減少1013 億元）和存款規模減少406億元；

但需要注意的是三季度存款減少主要是活期存款減少642億元（其中公司活期減少266億元，個人活期減少376億元），活期存款佔比環比下降0.9%至43.2%。

3、資產質量

2023年9月末不良貸款率為1.52%，環比上升3bp；關注貸款率2.35%，環比上升19bp。

2023年前三季度測算不良淨生成率1.30%，同比下降35bp。

2023年9月末撥備覆蓋率177.04%，環比6月末下降6.59%。

總的來說，浦發銀行目前盈利增速放緩，淨息差環比回升，不良率基本保持平穩，資產質量一般。

四、估值思路

浦發銀行所處行業為銀行業，適合用pb估值。

截止2月28日收盤，理杏仁資料顯示，浦發銀當前pb為0.349，處於近十年以來4.21%的位置，非常的低估。

五、風險提示

商業銀行經營與宏觀經濟環境密切相關，如果宏觀經濟持續出現低迷和超預期下滑，可能導致企業償債能力下降，一旦企業償還能力弱化，行業信用風險將可能會集中暴露，可能造成銀行業資產質量承壓，不良率反彈，資產減值損失大幅增加侵蝕利潤，從而影響商業銀行利潤增速。

同時，銀行業受政策影響較大，如果貨幣政策落地不及預期，將會影響商業銀行業務發展。

六、總結

透過跟蹤覆盤，我們發現浦發銀行當初的投資邏輯還在。

銀行股低估值、高股息特徵鮮明，收益相對穩定，而且歷史上銀行股行情往往啟動於預期修復的拐點，銀行板塊攻守兼備。

年初以來利好政策頻出，央行降準、再貼現利率下調、降息，監管強調金融滿足房地產融資、支援實體經濟、防範金融風險，在政策利好帶動經濟預期改善的背景下，銀行基本面和估值均有望得到修復。

浦發銀行的基本面雖然算不優秀，但它真的很便宜。在政策利好帶動經濟預期改善的背景下，浦發銀行基本面和估值是存在修復空間的。

最後也強調下風險，如果宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期，均會對公司的經營造成影響。

每個人的認知、對市場的理解都不一樣，每個人的交易體系、週期、倉位、紀律也都不一樣。我們在關注個股投資潛力的同時，一定要結合自己的分析與思考以及風險承受能力理性做決定。

注：不同平臺資料來源存在一定差異，建議重點參