第67章 酒類行業恢復帶動線下消費起勢(第2/2 頁)

州百榮二批商多數反映春節以來高階名酒消費需求良好，次高階白酒彈性更大，中低端白酒持續放量，市場庫存水平較為健康。

長沙調研反饋：消費整體復甦明顯，名酒表現優異。我們走訪了長沙若干家菸酒終端門店，反饋整體消費水平春節後呈現較為明顯的復甦跡象。分價格帶看，高階白酒需求堅挺，次高階白酒在地級市消費基礎穩固，中低端白酒需求增長強勁。終端存貨壓力較小，年前有一定回款壓力、在年後邊際改善。分品類看，疫情管控放開有利於名酒銷售，春節後五糧液、國窖、酒鬼酒、武陵酒等名優白酒消費需求邊際釋放。

進入2023年，白酒銷售明顯回暖。線上渠道方面，萬聯證券研報顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺今年1月份酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態勢，白酒1月份線上銷售額同比增加8.41%，單月銷售額創兩年來新高。《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，自2019年起，主流白酒品牌普遍庫存壓力明顯增加。其中，33.6%的酒商庫存在3個月至5個月，近40%的酒商庫存甚至達到5個月以上，現金流壓力明顯變大。

據A股相關上市公司已公佈的2022年業績預告資料，8家上市酒企中，4家去年預計實現業績增長，而另4家則預計略減或虧損。在去年業績預虧的上市酒企中，多數酒企表示，“白酒消費場景減少，銷量下降，致當年收入下滑。”

目前市場對於酒類景氣度的預期仍在提升，白酒有望從場景修復帶動的動銷改善、庫存去化階段，進入受益於經濟回升帶來的增長預期抬升階段，同時，龍頭批價回升背景下，板塊望迎彈性機會。

風險因素：上述走訪結果為點狀資料，並不代表企業情況；疫後恢復情況不及預期；新冠病毒二次感染影響超預期；宏觀經濟刺激政策不及預期；消費需求不及預期；競爭加劇；食品安全問題等。

投資觀點：以上綜合反映出，節後商務場景恢復顯著，線下消費起勢，高階名酒、300

元價格帶持續較好，次高階強品牌力產品復甦明顯。宏觀層面，2023 年 1 月新增社融超出預期，企業貸款創歷史新高，2 月以來，二手房市場回暖顯著，總體而言經濟穩步恢復的預期在不斷增強。目前市場對於酒類景氣度的預期仍在提升，白酒有望從場景修復帶動的動銷改善、庫存去化階段，進入受益於經濟回升帶來的增長預期抬升階段，建議樂觀對待積極配置。投資策略上延續之前綜合動銷和和庫存的推薦邏輯，短期推薦批價上行預期強的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；同時，龍頭批價回升背景下，板塊望迎彈性機會，建議動態增配酒鬼酒、捨得酒業、金種子酒、山西汾酒、洋河股份、老白乾酒等。啤酒方面，市場目前庫齡較好，餐飲已經全面恢復，夜店尚有提升空間，期待 3-4 月低基數下的板塊行情，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。

注:（免責申明）本文僅為個人筆記，內含個股僅僅是作為分析參考，不能作為投資決策的依據，不構成任何建議，據此入市風險自擔。股市有風險，投資需謹慎！

知音難覓，也是人生常態，一曲眾寡，儘管少有人懂，但是我自有我的風采

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