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始拒收實物。 德國政府必須將工業品賣給農業國，換取外匯或黃金，或者向國家銀行貸款， 到國際金融市場購買外匯，作為賠款支付。後一種做法直接推動了國內的通 貨膨脹。二是非貨幣形式賠償的估價問題，德國政府認為 1922 年底以前總計 賠償達 420 億金馬克，而賠償委員會的帳目記載只有 100 億金馬克，但據華 盛頓特區經濟研究所和凱恩斯個人的估價，賠償數額約為 260 億金馬克。

由於戰時經濟向和平經濟轉軌和凡爾賽條約的處罰，德國經濟從 1919

年初開始發生戰後第一次較大的波動，該年工業總產量比上年減少約 1/3。 但是，這次波動持續時間不長，從 1919 年底開始，到 1922 年末，全國工農 業生產又有了明顯恢復。然而，沉重的賠償負擔，以及與此密切相關的持續 赤字預算和國際支付逆差，使得通貨膨脹越來越嚴重。政府為了減少赤字，

從 1920 年 6 月開始向工人和職員徵收薪金 10％的附加稅，只是由於害怕引

起民眾不滿，才不敢進一步擴大稅收範圍。面對施廷納斯、黑爾費裡希等壟 斷巨頭的反對，政府出於保護重工業的目的，也不願對企業增收直接稅。因 此在 1919‐1923 年期間，國庫收入只達到預算支出的 1/4，赤字部分只能依 靠舉借內債和增發貨幣來彌補。而貨幣流通量的增加又使稅收的實際價值降 低，並迫使資本家提高工資，這樣就陷入了惡性迴圈。如果以 1913 年商品批 發價格指數為 100 計算。1920 年 1 月就猛升到 1256，1922 年 1 月又上升到

3665，同年 7 月進一步升至 10059，7 月以後，馬克的貶值如脫韁野馬，到魯 爾危機爆發時，上述指數已上升到 278500。通貨膨脹剛發生時，壟斷資本家 和大商人大為得利，他們利用貸款搶購機器和原料，按原來的標準繳納稅款 和支付工資，而以急劇上升的價格出售產品。同時他們還利用自己強大的實 力和中小企業的困境，廉價收購這些企業的股票或直接吞併它們。這個時期， 德國出現了一些投機性的規模龐大的新康采恩和卡特爾，其中比較著名和典 型的是施廷納斯、沃爾夫、波雪等巨頭所擁有的康采恩，前者擁有 1220 個公 司，所屬企業分佈在礦山、電氣、鐵道、造紙、陶瓷、水泥和其他部門。容 克地主和富農也得到好處。他們利用日益貶值的紙馬克清償了對銀行和政府

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