分紅比例大幅提升，免稅霸主“中國中免”能上車嗎？(第1/4 頁)

3月28日，中國中免釋出了2023年利潤分配預案公告，擬向全體股東每股派發現金紅利1.65元（含稅），合計擬派發現金紅利34.1億元，分紅率大幅提升至51%，

作為頭部央企，中國中免對股東的回報著實提高了不少。

那麼，中國中免的近況如何，是上車的好時機麼？我們一起來看看！

一、投資邏輯覆盤

作為免稅龍頭，投資者對它的關注難免會多一些。

為了滿足夥伴們的好奇心，這次給小夥伴們講解一下？

中國中免受政策及併購專案拉動，業績大幅提升，RoE在2021年最高達到了40%以上，目前已滑落到12%；

盈利能力大幅下滑主要受兩方面影響：一是受新冠疫情影響，居民消費力走弱，業績持續低於預期，盈利能力也大幅下滑；

另一方面，免稅行業的競爭加大了，現在不僅中國中免，還有中國國旅，珠免，深免，中出服，中僑，王府井等都持有免稅牌照。

估值方面，中國中免歷史pE最高有近200倍，pb也有近30倍；

近幾年受市場及業績影響，估值雖發生了較大調整，但pE與pb依舊不低，2023年10月24日直播時中國中免pE依舊高達37倍，pb為3.6倍。

如果要投資中國中免，我們需要關注海南機場的旅客吞吐量資料，滲透率資料，免稅客單價資料以及估值，當相關資料出現好轉及估值處在低位的時候才值得關注。

知道了中國中免的投資邏輯，我們來看看中國中免所處行業情況。

二、所處行業情況

中國中免主要從事以免稅為主的旅遊零售業務，包括菸酒、香化、精品、服飾、電子產品等免稅商品的批發、零售等業務。

按地區分類來看，中國中免將近60%的營收來自於海南，我們重點關注旅遊行業，海南地區旅遊及離島免稅行業恢復情況。

（一）旅遊行業

聯合國世界旅遊組織釋出的2024年首份《世界旅遊業晴雨表》顯示，初步估計2023年國際旅遊業收入達到1.4萬億美元，約為2019年的93%，

按旅遊業對Gdp的直接貢獻計算，2023年旅遊業對全球經濟的貢獻初步估計為3.3萬億美元，佔全球Gdp的3%。

聯合國世界旅遊組織估算，2023年全球各地的國際遊客約12.9億人次，恢復到2019年的88%。

其中，中東地區的遊客抵達人數較2019年增長22%；歐洲的遊客抵達人數達到2019年的94%，非洲為96%，美洲為90%，亞太地區相對滯後約為65%。

該組織預計，2024年全球國際旅遊業將完全恢復到疫情前水平，初步估計將比2019年增長2%。隨著簽證便利化和航空運力的提高，預計中國的出境和入境旅遊將在2024年迎來加速增長。

2023年我國旅遊市場快速復甦，入出境旅遊市場實現了預期增長。國家統計局《2023年國民經濟和社會發展統計公報》資料顯示，全年國內出遊48.9億人次，比上年增長93.3%。

其中，城鎮居民國內出遊37.6億人次，增長94.9%；農村居民國內出遊11.3億人次，增長88.5%。國內遊客出遊總花費億元，增長140.3%。

其中，城鎮居民出遊花費億元，增長147.5% ；農村居民出遊花費7353億元，增長106.4%。

根據國家移民管理局釋出的資料，全國移民管理機構全年累計查驗出入境人員4.24億人次，同比上升266.5%，恢復至2019年的63%；

其中內