第7部分(第2/5 頁)

可自由兌換意味著國際、國內市場融為一體，企業在全球範圍內參與國際競爭，企業的國際競爭力強弱成為影響盧布可自由兌換能否成功的一個極為重要的因素。近年來俄羅斯政府為企業提供了大量的宏觀政策支援，全面增強了企業的活力，提高了企業的國際競爭力，使得盧布實現完全可自由兌換基本具備了良好的微觀基礎。

分析篇？？？？？？？　？？ 面臨著大通脹的經濟在前蘇聯—俄羅斯，本質就是要盧布還是要經濟本身。事實上在前蘇聯的末期，選擇的是要盧布而不要經濟，結果經濟受到了嚴厲的懲罰，更加凋敝，盧布則由1美元兌盧布一直貶到1美元兌170盧布，相當於狂貶了約300倍。盧布沒有保住，盧布後面的“面具”也沒有保住，前蘇聯帝國自己也沒保住，轟然倒塌了，碎裂成了分崩離析的碎片。

8。1　人民幣面臨的風險：大洗牌（4）

進入俄羅斯時期，仍然面臨著要盧布還是要經濟的問題，顯然的選擇是要經濟而不要盧布，現在看來這是正確的，雖然產生了可怕的陣痛。所以俄羅斯盧布折算下來相當於從1美元兌換新盧布，貶到目前的1美元兌31盧布，相當於貶了180倍。這是個相當不錯的成績，因為前面所提的貶值300倍是主要在短短的2年就完成，而後者是16年啊（其中休克期約2年貶值了18倍）。更大的成績是年輕的新盧布已經可以自由兌換了，成為了國際貨幣舞臺的一支力量。

貶值的根本原因是盧布找不到自己的定價權，即估值過高，導致對經濟表述的扭曲。透過市場公開的、透明的、可操作的、去發現盧布的價值是必然的歸宿。當然現在的盧布還是有缺欠的，原因是它的發行機制還有問題，可是盧布的匯率形成機制現在看起來已經很完善了，這與目前俄羅斯的經濟主要依靠資源的出口的現實是吻合的。

現在的中國也面臨著類似的問題，只不過更嚴重。當初的俄羅斯是舉國上下有共識，即經濟出了“嚴重的問題”。而現在的中國是廣大民眾認為經濟出了嚴重的問題，而決策層卻認為經濟欣欣向榮而諱疾忌醫，結果中國舉國上下無法達成共識。但無論如何，現實的中國面臨的就是要人民幣還是要經濟的問題，甚至可能還參雜著是否要面子的問題！

筆者的觀點是：要保“經濟”，不要保“人民幣”，更不要保那個無足輕重的“面子”！

大通脹：人民幣可能發生的故事

長痛篇

人民幣必然要面臨著重新估值的問題，先拋開人民幣的發行機制和人民幣匯率的形成機制這些深層次問題。表面的看，筆者在前面曾經估算過，用以美元為錨的思路，在2005年，應該1美元兌換元人民幣，到了2009年就應該元人民幣。這樣，可估算出目前人民幣對外被高估約9倍！

人民幣的對內估值要複雜的多。保守的思路，按前述經過修訂的、筆者認為真實的2009年GDP應該是19萬億元人民幣左右，而官方的資料是萬億元人民幣，相當於被高估了倍。另外還有一個粗糙的保守思路，2000年GDP為萬億元，M2為萬億元；而2009年分別為萬億元，萬億元。GDP增長到倍，而M2增長到倍，此數可看出人民幣至少被虛高了倍。

相對激進的思路，中國股市的總市值目前差不多相當於30萬億元人民幣，但它的真實盈利能力是零，甚至可能是負數，相當於很多垃圾股。真實的估值筆者認為3萬億元都不值，被高估至少10倍。中國的全部樓市大約100萬億元，拋開土地的溢價，他的全部成本累計頂多25萬億元（筆者前面曾說過槓桿化率為1：4），在考慮折舊等因素全部樓市的真實價值很難超過20萬億元人民幣，相當於被高估了4倍。另外，中國的社會保障體系中包括退休、醫療、教育、養老、失業保