半年收益率18％的三一重工(第2/4 頁)

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覆盤國內挖掘機週期，上一輪週期於2005年開始，2015年結束，其中2005-2011年為上行週期，2011-2015年為下行週期。

最近的這輪週期是2016年開始的，2020年達到高峰後開始不斷下行。

按8年更新週期來進行計算，國內挖掘機新一輪的週期有望於2025年左右開啟。

（二）海外市場

2022年海外挖掘機市場容量約49萬臺，為中國市場（15萬臺）的三倍。

2023年1-9月海外市場(不包括中國市場)總銷量36.3萬臺，預計2023年全年可達到45.4萬臺，總量上預計下滑7.7%，歐洲、北美、亞太市場需求仍高居前三位。

不同區域對挖機型號需求不同，歐、美、亞太成熟市場以微挖為主(市政、農場工況)，

南亞、印尼、拉美市場以中挖為主(基建工礦)，非中(非洲中東)、俄語區以大挖為主(礦山工礦)。

全球挖掘機市場銷量雖在高位震盪，但2023年1-9月中國出口份額僅佔全球市場的14%，佔比不太高，這給未來的發展提供了比較大的增長空間。

分割槽域看，我國挖掘機主要銷往一帶一路區域，在市場規模更大、利潤率更高的歐美市場佔比較低。

總得來看，雖然由於地產行業不景氣，影響了一定的需求空間，但按照工程機械使用壽命推算，2025年左右有望迎來新一輪存量替換的更新週期，

加上工程機械的海外市場容量較大，目前中國主要銷售地是一帶一路區域，在市場規模更大、利潤率更高的歐美市場有比較大的提升空間。

清楚了工程機械行業的現狀，我們進一步來看看三一重工的情況。

三、公司情況

三一重工是國內工程機械龍頭，經過多年發展，成功躋身全球第一陣營，競爭優勢明顯。

2022年國內市佔率32%，比排名第二的徐工機械高出10%，拳頭產品挖掘機全球和國內份額均穩居第一，市場地位穩固。

（一）主營業務

三一重工主要從事工程機械的研發、製造、銷售和服務，主要產品包括挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械等。

三一重工的混凝土裝置是全球第一品牌，挖掘機、大噸位起重機、旋挖鑽機、路面成套裝置等主導產品也已經成為了中國第一品牌。

2022年挖掘機械、混凝土機械、起重機械三大業務合計收入佔比達79%。2021年挖機收入突破400億元，2022年挖機收入達358億元，是三一重工的第一大業務板塊。

截至2023上半年，三一重工挖掘機械的銷售收入151.50億元，在國內市場上蟬聯13年銷量冠軍，大型、中型挖掘機國內市佔率均大幅提升超5個百分點；

在超大型挖掘機領域是國內市佔率第一，2023年上半年銷售額接近翻番。

混凝土機械的銷售收入83.95億元，穩居全球第一品牌。

起重機械的銷售收入達73.64億元，其中履帶起重機國內整體市佔率超40%，大中型履帶起重機市場份額居全國第一。

（二）最新業績情況

三一重工的業績受行業週期波動影響較大。

受行業週期影響，2022年三一重工實現營收808億元，同比下降24%，實現歸母淨利潤43億元，同比下降64%，主要原因是規模效應削弱、原材料價格大幅上漲等。

最新業績情況：2023 年前三季度三一重工營收為561億元，同比下降5%，歸母淨利潤41 億元，同比增長13%，