第23章 年年報已出，銀行茅招商銀行的最新情況如何？(第1/3 頁)

受到行業商業邏輯影響，銀行天然是賺錢的。

其中的翹楚，以零售業務為主的招商銀行，年報披露後的高分紅，又成為了市場的熱點。

最新業績如何，我們一起來看一下。

一、投資邏輯覆盤

招商銀行最優秀的是它的零售業務，它充分利用零售的優勢，提升信用卡業務，增強零售貸款規模；吸引金葵花使用者、私人銀行使用者擴大在管資產規模，賺取財富管理收入。

招商銀行的短期存款規模大、成本低，讓它在淨息差成本方面遠低於同行，具有比較優勢。

從安全的角度講，招商銀行的不良率和撥備率也領先同行，具有很強的優勢。

除了國有六大行以外，招行是護城河最優秀的國內銀行。

知道了招商銀行的投資邏輯，它近期的狀況如何？

二、公司情況

（一）公司基本情況

得益於成本優勢，招商銀行淨息差在上市股份行中居前列。

招商銀行在推動mAU向AUm和收入轉化的過程中，完成大量低成本活期資金的自然積累，從而形成穩健的負債端優勢，為資產端的定價提供了較大的空間。

零售客戶數突破1.9億戶。

其中金葵花及以上449萬戶，私行客戶逼近15萬戶。管理零售客戶總資產突破13萬億，其中金葵花AUm為6.3萬億，金卡及普卡、金葵花AUm分別同比增10.9%、4.4%。

招行的客戶融資總量(FpA)5.5萬億元，同比增8.4%。

其中非傳統融資餘額2.37萬億元，佔客戶融資總量餘額的比例達到42.9%，對公客戶數282.06萬戶，同比增11.66%。

（二）最新業績情況

2023年招行淨息差2.15，相比上年下降25個基點。

但根據公佈的四季度資料，實時淨息差已經下降至2.04，環比下降7個基點。

大量貸款在2024年會重新定價，因此未來淨息差大機率還會進一步下降。

雖然淨息差在下降，但絕大多數上市的全國性銀行淨息差都下降至1.7%，而招行還維持在2%附近，管理層應該已經盡力，不能太苛求。

招行的資產投放以個貸為主，資產收益率較低。

低負債成本鑄就護城河，資產投放“低定價-低不良”。

相較個人貸款，對公貸款通常風險較高。

由於招商銀行負債成本在行業最低，因此得以用低價吸引優質客戶。

“優質公司客戶”也使得招行的資產質量長期保持優異，不良率也在上市股份行中最低。

招商銀行零售貸款收益率、對公貸款收益率均較低，且零售貸款佔比較高。

受LpR下行、向實體經濟讓利等因素的影響，行業整體貸款資產收益率下行，但是招商銀行的收益率降幅可控。

招行具有零售轉型先發優勢構築低負債成本核心優勢。計息負債成本率持續顯著優於行業平均，以低成本存款為主。

截至2023年3季度，計息負債成本率為 1.74%，在 9 家上市股份行中排名第1，在行業內處於領先地位。

低負債成本優勢來自高存款佔比、高零售佔比、高活期佔比。

2023年4季度單季年化計息負債付息率環比上升2bp至1.75%，主要受到同業負債成本拖累。

招商銀行存款成本率相對較低，企業活期存款、個人活期分別單季新增307億、168億，轉負為正，略有改善；企業定期、個人定期分別單季新增155億、1120億。

企業定期佔比24