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為什麼捲入了這筆交易，發行與泰國央行管理貨幣的複雜公式相關的債券？還有最重要的，第一波士頓銷售這種衍生產品賺了多少錢？

我向一個經紀詢問這些問題。我的第一個問題是“不管怎麼說，誰買這種東西呢？”

沒有回答，他不肯告訴我。我以為買家可能會包括對沖基金，這些交易者就像傳奇中的海盜，幾乎在所有市場都有複雜的龐大賭注。我在心裡簡單地列了個名單，包括量子、老虎和高迪安諾特這些最老練的私有對沖基金。我決定追問這個經紀，直到找到答案為止。

“是量子嗎？”量子基金，最初是由金融家喬治？索羅斯建立的，是現在世界上最大的對沖基金。量子基金和索羅斯本人曾透過外匯投機賺到（也賠掉）過幾十億美元。

第三章　擲骰子游戲（3）

“怎麼可能呢？你不是開玩笑吧？”這是個愚蠢的問題。頂尖的對沖基金太精明瞭，才不會來買第一波士頓的交易。他們不用付給第一波士頓鉅額佣金，自己就可以下這樣的賭注。那麼還有誰呢？

“別的投資銀行？”

“也不是。”又一個愚蠢的問題。其他銀行，比如摩根士丹利或高盛，更可能銷售而不是購買這樣的產品。

“那麼共同基金呢？”我知道大型基金投資於新興市場衍生產品。富達或者坦普爾頓會不會是買家呢？

“不是。”

“商業銀行？”

“不是。”

我再也想不出來了。我強迫這個經紀告訴我到底誰是這筆泰國交易的買家。

“聽著，我不會告訴你具體名字，但是如果我告訴你它是哪一類買家，你就別纏著我了行不行？”

“好吧。”我以後再問他不遲。

他說：“政府養老金和保險公司。”

“什麼？”我大吃一驚。

他微微一笑。

“真的嗎？”我又問，我完全無法相信，“政府養老金和保險公司？”

這個經紀只是點了點頭。他說政府養老金是結構性票據最大的買家之一，這筆泰國交易不過是其中之一。一般來說，結構性票據的買家名單中包括威斯康星州和加州的幾個縣，例如奧蘭治縣。不過，他又說明這筆泰國交易規模小，而且不太常見，政府養老金和保險公司一般是買其他型別的結構性票據。

威斯康星州？奧蘭治縣？這好像太荒謬了吧。他們為什麼要買這種高風險的衍生產品呢？很快就會有人聲稱寶潔公司是個衍生產品的大買家了。

我問：“怎麼會有保險公司呢？他們可是保守的投資者啊。他們為什麼要買這種結構性票據呢？”

他看著我，好像我是白痴一樣。“想想吧，這些票據是美國政府機構發行的啊。它們不是AAA級就是AA級，何況這是保險公司投資外匯市場的唯一途徑。這不是很顯而易見的事嗎？”

這是顯而易見的事嗎？我想象著保險公司會買什麼樣的證券。保險公司是異常謹慎的，難道不是嗎？大多數保險公司的投資部門都有嚴格的投資指引。全國保險業理事會監管著保險公司投資的具體記錄，它把各項投資分類到一至五個等級，並規定了每個保險公司在各投資等級的額度。如果對多數保險公司來說，連股票的風險都太高的話，一些保險公司怎麼能利用和泰銖聯結的複雜公式投機卻不受監管呢？這樣的結構性票據是否是美國政府機構發行的又有什麼關係呢？這可能會使這類賭博顯得風險小些，但是不能掩飾或改變投資的實質，不是嗎？如果實際的風險是和泰銖聯結的複雜公式，監管者知情嗎？

令人驚異的是，答案是否定的。實際上，這是美國政府機構涉及交易的主要原因，或許是唯一的原因。當監管者看到這筆交易，他們看不到“泰