第7章 貨幣政策看經濟走向（下）(第1/3 頁)

央行的發展有四個階段，第四階段，央行的工具開始豐富，我們今天所要聊到的借貸便利、抵押補充貸款和結構性貨幣政策工具都是這個時期推出的政策，以便適應不同經濟環境下的形勢變化。

上一篇文章，我們介紹了貨幣政策工具中的公開市場業務、中央銀行貸款、利率工具和存款準備金。

現在我們繼續來講吓半部分——常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款、定向中期借貸便利和結構性貨幣政策工具。

央行的發展有四個階段：

第一階段是計劃經濟時代，當時的人民銀行基本上是政府的一個會計和出納的角色，並不存在真正意義上的貨幣政策。

第二階段，人民銀行從財政部獨立了出來，就開始用貨幣政策進行真正的宏觀調控，從而我國也就有了真正意義上的貨幣政策。這個時候的政策主要以直接調控為主，再貸款，再貼現，利率政策都是那個時代的產物。

第三階段，央行開始向間接調控過渡。這個時候的央行不再對商業銀行的資產負債表進行直接控制，改為透過信貸量、貨幣量、利率等進行間接影響，而存款準備金就是這個階段的重要手段。

到了第四階段，央行的工具開始豐富，我們今天所要聊到的借貸便利、抵押補充貸款和結構性貨幣政策工具都是這個時期推出的政策，以便適應不同經濟環境下的形勢變化。

由此也可以看出，央行的工具也並不是一成不變，而是與時俱進，不斷演化的，需要我們以發展的眼光看待央行工具。

一、借貸便利

這裡可能有心的小夥伴會發現一個問題，定向中期借貸便利和常備、中期借貸便利不應該是一個系列嗎？

為啥央行的工具介紹中間插進去一個抵押補充貸款？

實際上是因為這裡是按央行這些工具出臺的時間新增的，抵押補充貸款是2014年國家支援“棚戶區改造”的信貸支援，定向中期貸貸便利是2018年底為支援小微企業和民營企業推出，來作為中期借貸便利補充的。

但因為定向中期借貸便利和前面的常備借貸便利、中期借貸便利關係密切，所以這裡把這三個工具放在一起介紹。

（一）常備借貸便利

常備借貸便利簡稱SLF，就是大家通常所說的“酸辣粉”。這個工具主要是應對製造業和房地產為主的產能過剩危機而創設的。

我國金融發展的較晚，很多工具都是借鑑國外的經驗，常備借貸便利是全球大多數中央銀行都設立的貨幣政策工具，但名稱各異，比如美國叫貼現視窗，歐央行叫邊際貸款便利等等。

設立原因主要是國際經濟金融形勢不確定性增強，以及各種影響流動性的因素波動較大影響。

常備借貸便利期限一般是三個月以下，有隔夜、7天、一個月、三個月等週期，其本質與抵押貸款相似，抵押物一般是信用評級高的債券或其他優質信貸資產。

說白了就是商業銀行如果手上現金不足，就用手上的債券等資產作為抵押向央行進行的短期借錢，也是央行提供給各大銀行解決暫時流動性短缺的快速借款通道。

這個特點也就決定了，常備借貸便利一般會由金融機構主動發起。

也就是說商業銀行缺現金了，就拿著債券等資產去找央媽借點錢救急。

既然是救急，那麼代價肯定就要高一點了，所以一般來說這個借款利率會相對較高。所以這個常備借貸便利的利息，其實就相當於央行借出的各類利率中的上限。

常備借貸便利的利率一旦走高或申請時間變長，就意味著銀行及時補充自身流動性的資金成本升高，也就預示未來市場上的流動性會進一步縮緊，或者市場利率會出現走高的趨勢